再融资背后的券商发展逻辑

再融资背后的券商发展逻辑

再融资背后的券商发展逻辑 更新时间：2011-3-15 9:57:06 　　这是一个资金称王的行业。

２０１１年以来，长江证券０００７８３　、宏源证券０００５６２　和太平洋６０１０９９　三家券商带着各自的增发项目在众人面前亮相，其中，长江证券已于３月３日举行了增发路演。国泰君安重启增资扩股，上市之势如箭在弦上；西南证券 ６００３６９　欲并购国都证券，成就中国首例上市券商并购案。

凡此种种，都是为了“钱”，为了做大做强。

净资本是证券公司经营一切业务的基础。根据证监会发布的《证券公司风险控制指标管理办法》，券商从事自营、投行、资产管理、经纪业务都有净资本限制。

从２００９年起，券商融资融券业务以及股指期货的推出，加大了券商对资金的需求。如融资融券业务首批试点门槛为５０亿元净资本；期货公司净资本与其所吸纳客户保证金的比例不能低于６％；券商自营权益类证券及证券衍生品的合计额不得超过净资本的１００％，等等。

在以净资本为核心的监管体制下，证券公司的监管评级、业务资格、扩张能力等均与资本实力密切相关，而不断推出的创新业务在迅速消耗券商净资本。

有钱才有发展，对券商而言成了生存的信条。

“排名靠前、经营状况较好的证券公司通过资本市场融资不仅增强了自身的资本实力，而且还进一步巩固和提升了自身的市场地位”。长江证券在募集资金的可行性分析报告中称。一些中小型券商想着法子融资的行为也就顺理成章。

融资成了券商扩张的不二法则，无论是ＩＰＯ还是再融资，其目的都是旨在提高自身的净资本。

２００９年，招商证券６００９９９　、光大证券６０１７８８　ＩＰＯ吸金２２１亿元，西南证券６００３６９　、东北证券０００６８６　、国元证券０００７２８　、长江证券再融资１９９亿元。

２０１０年，券商融资得到进一步发展。２０１０年８月３日，借壳上市不到半年的广发证券抛出了１８０亿元的再融资预案，募集资金将全部用于增加公司资本金、补充公司营运资金、扩充公司业务。

收效显而易见。数据表明，中信证券６０００３０　、海通证券６００８３７　、光大证券三家上市券商包揽了２００９年券商净资本前三甲，分别为３４９．０４亿元、３４３．９１亿元、１８２．４６亿元。特别是光大证券２００９年净资本同比增幅高达１２１．８８％，一举超越老牌券商国泰君安与申银万国，跻身前三。而招商证券也得益于上市，使得资本扩张更为迅猛，２００９年末净资本增加至１７９．７６亿元，同比急剧攀升３７３．６８％。

对于排名靠后的券商的收效更为明显。２００７年１０月，国元证券借壳上市。２００９年３月，国元证券再抛定向增发方案，募资不超过１００亿元，并在当年成功实施，最终实际融资金额为９６亿元。

有了这部分资金支持，国元证券实力大增，２００８年度末，国元证券的净资本仅为３３亿元，在所有券商中排到了２１位，但是到了２００９年底，国元证券的净资本增加到了１２７．８亿元，排名跃升到第六位。

眼下，国际板、转融通业务即将推出，“新三板”扩容、做市商制度、引入个人投资者等利好不断，进一步加剧了各家券商的扩张欲望。

对资本金的过度追求是否会导致创新不足？是否导致中小券商的不公平竞争？

“我建议对部分优质券商资产管理业务进行试点，适当放松资本金限制，并放开券商集合理财计划的准入门槛。”中国国际金融有限公司董事长李剑阁曾呼吁。他认为，只有放松资本金限制，并开放券商集合理财计划的准入门槛，才能扭转目前券商资产管理业务滞后发展的局面。

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