市场进入短期调整四大板块绝地反弹

暂别强势行情 市场进入短期调整 　　周二深沪股指低开后震荡下行，最终双双收出光头光脚中阴线，使得上证综指3000点支撑再受考验，技术上对短期市场形成压制的轨迹已经形成。从短期市场表现来看，笔者认为在创业板首批28只股票开始交易之前，由于多因素显示不确定性，短期市场弱势运行的概率较大。

技术面显露调整特征

从技术因素来看，上海与深圳A股国庆节后出现连续反弹，其中两个上跳缺口未能封闭。同时，前期特别是8月份在上证综指3000-3478点区域内多空争夺后向下破位，使得3000点上方两市有超过10万亿的资金被套所。而从近日量能来看，虽然深沪A股单日出现了超过2000亿元的成交量，但目前市场已非8月份可比，新股IPO分流量能、巨型权重股解禁等均发生了重大变化，因此量能指标反弹过程中总体不足，这应是导致冲高回落的重要原因。从短期技术指标来看，目前日线KDJ、WR%、RSI等均显示高位向下死叉调整态势，显示市场短期弱势特征较为明显。

创业板因素影响难明

从基本面因素来看，业绩与创业板的影响因素仍不确定。目前800多家公司公布了2009年三季度业绩报告，总体来看，业绩分化仍然明显。市场数据显示，有色、钢铁等权重类业绩较差，截至10月27日，钢铁、有色行业内公司同比业绩出现大面积下滑或亏损，两行业25家已披露季报公司中仅有新兴铸管(000778)1家公司业绩同比出现增长。而金融类权重股同比绝大部分增长较小，显示业绩增长乏力，不确定性较大。上市公司三季度报告要求月底前公布完毕，一般而言，绩差与权重公司在最后一周将集中出台季报，其对相关品种的表现将形成一定的制约。

本周五，中国证券市场将迎来创业板首批28家公司集中上市。从影响面来看，由于其总体发行PE远超过主板和中小企业板，其是首日交易高开炒作后回归还是继续大炒或是走出弱势行情，都面临着极大的不确定性。从主要资本市场创业板市场来看，美国、英国、香港等市场创业板股票上市均有许多跌破发行价的先例。尽管目前中国创业板有别于其他创业板，但其总体57倍的发行PE，对主板市场的影响究竟如何，目前尚难确定，主板的起落很可能体现出弱势震荡的特征。

机构增仓动力不足

从机构因素来看，近期A股市场相对活跃的品种大多集中在题材股上，比如医药板块、世博板块等，但从机构入场或交易量来看，并不踊跃。这可能与其能够运用的资金相对有限，或防范创业板影响所致。从首批25家基金公司27日公布的三季报来看，三季度偏股基金仓位普遍下降。25家公司旗下开放式股票基金三季末股票平均仓位为83.38%，较二季末下降2.44个百分点，混合型基金和封闭式基金仓位分别为80.46%和75.05%，分别下降2.39和4.88个百分点。由于开放式股票基金仓位仍然高达83.38%，这显示其能够运用的有效资金比较有限，而参与申购新股的基金留存、上证3000-3478点区域内的巨量筹码堆积，均显示基金短期内难有有效资金使用。券商、QFII、中小投资的情况大致均是如此。如此看，部分机构逢反弹减持或平仓的意愿显现，也将制约股指短期内大幅走强。

综合技术面因素、基本面因素和机构因素等方面来看，市场弱势运行的概率较大，因此笔者认为短期内特别是创业板公司上市前后，若没有量能因素的实质性变化，A股市场的弱势特征将持续一段时间。

券商板块：关注自营业绩稳健股

10月以来，随着市场的回升，券商板块也随之出现明显上涨，大部分券商股跑赢沪深300指数，其中辽宁成大(600739)、国金证券(600109)、国元证券(000728)和吉林敖东(000623)的表现相对较优。

9月的日均交易额环比回落。在市场调整的影响之下，9月的交投气氛较为平淡，当月的日均股票基金交易额为2046亿元，环比有所回落。进入10月份以来，随着市场的回升，市场交易额也从9月的谷底开始回升，但是单日交易额尚未达到上月的高点，日均交易额近期上涨乏力。

权益融资额同比开始实现正增长。9月的权益融资额为410.97亿元，环比下滑25.56%。今年前9个月的权益融资总额为3026.87亿元，同比增长2.29%，这为今年以来的首次正增长。另一方面，前9月核心债券融资额3115.23亿元，同比增长32.57%。

资产管理业务继续稳步发展。9月初以来，共有2只集合理财产品成立，还有7只理财产品正在推介期。9月期间共有8只新基金发行。

本月市场份额环比上升的有中信证券(600030)、海通证券(600837)、国元证券、光大证券和西南证券(600369)，其余上市券商的市场份额或保持平稳或略有下降。自营操作谨慎和浮盈储备充足的券商3季度业绩将较为稳定。从已经披露3季报的券商业绩来看，东北证券(000686)由于自营业绩环比大幅下滑，从而造成3季度业绩环比大幅滑坡，主要原因在于没有进行及时减仓和年中的浮盈储备相对不足。因此，我们认为自营操作风格谨慎和年中浮盈储备充足的券商有望在3季度表现出较好的业绩稳定性。

投资策略：从已经披露3季报的券商业绩来看，吉林敖东和辽宁成大基本符合我们的预期，而东北证券则略低于我们和市场的预期，自营业绩成为3季度业绩分化的关键。我们继续贯彻4季度策略报告中的核心观点，建议重点关注未来自营业绩稳定性较好和具有相对估值优势的品种。此外，创业板的正式启动、融资融券和股指期货等新业务预期的再次点燃，都将利好券商股的表现。我们推荐的个股为吉林敖东、辽宁成大、中信证券和海通证券，目前股价对应2009年PE分别为24.3倍、24.5倍、21.6倍和27倍，估值仍具有较大的提升空间。

三季度基金抢筹医药股

相对于一二季度的高歌猛进，三季度市场出现了剧烈回调，医药股却有相当不错的表现。综合上市公司及基金三季报来看，三季度有基金拿四分之一仓位重仓医药板块，也有基金旗下数只产品协同作战。在周期性板块风光难再时，医药股成了风暴中的诺亚方舟。

大手笔高配医药板块

对医药股十分偏爱的要数嘉实主题(070010,基金吧)（，档案，基金吧）基金。从上市公司已经公布的三季报可看出，该基金持有大量的医药股，进入了数家上市公司十大流通股东名单。根据wind统计，嘉实主题（净值，档案，基金吧）基金三季度持仓的医药股有江中药业(600750)、千金药业(600479)、人福科技(600079)、云南白药(000538)、天坛生物(600161)等。其中，江中药业持仓占公司流通股比例的5.79%;增持市值最大的要数云南白药，共增持了1.3亿元，占公司流通市值的2.17%。

数据显示，二季度末，该基金共持有27.22亿元的医药股，占资金总值达到26.65%。比起同行普遍3%的配置比例，其在医药上的配置属于大手笔。而从数据看，这一加仓大多是在二季度进行的。2009年一季报显示，该基金一季度医药股持仓仅为6.25%，这意味着嘉实主题（净值，档案，基金吧）基金在二季度加仓医药股达到了20个百分点。从加仓效果来看，根据wind统计，该基金三季度累计净值增长率达到了10%，居所有偏股型基金之首，超重仓医药股的作用不言而喻。

另据wind统计，三季度基金重仓的五大医药股分别为恒瑞医药(600276)、云南白药、新和成(002001)、康美药业(600518)、哈药股份(600664)。其中哈药股份，仅有中邮两只基金进入了前十大流通股东名单，分别是中邮核心优选(590001,基金吧)，持有哈药股份3.08%的流通股，为该基金第一重仓股，占股票仓位6.83%;中邮核心成长(590002,基金吧)则持有哈药2.39%的流通股，为基金第三大重仓股。两只基金总共持有的哈药股份市值达到18.4亿元，这一行动同样非常大手笔。

新股受基金青睐

从统计数据看，基金在二季度末对医药股明显的“喜新厌旧”。如9月10日上市的中小板股票信立泰，前十大流通股东中出现了8只基金的身影，如招商优质企业、汇添富成长、交银施罗德稳健(519690,基金吧)等基金并没有出现在基金网下申购的名单中，由此推测，这些都是在二级市场加仓的。而一些在网下申购获得配股的基金，仍然加大了信立泰的仓位，如银华富裕(180012,基金吧)（净值，档案，基金吧）主题基金，该基金网下获配2.16万股，但从信立泰三季报公布的记录看，银华富裕（净值，档案，基金吧）主题持有31.82万股，二级市场加仓幅度巨大。从市场表现来看，这只股票的表现也不负众望，自9月10日上市到9月30日，信立泰涨幅达到15%，而同期医药指数涨幅仅为1.5%。

加仓医药股被视为是基金趋向保守的“标志”。在基金公司对医药个股的选择上，三季度增仓幅度最大的要数金陵药业(000919)，基金持有市值为5.57亿元。据了解，基金的竞相进入一方面是因为其在三季度估值较低，另一方面是金陵药业的主打产品进入基本药物目录之后，将享受单独定价“待遇”，无需降价。

而加仓幅度较大的还有原料药股新和成，据wind统计，共有6只基金在三季度增持该股票，共增持660万股。基金增持该股的原因是在国际市场需求逐步恢复后，公司产品量价的回升。同样，对三精药业等股票增仓的原因也在于其业绩的变化。

家电行业：估值存优势盈利有空间

随着宏观经济复苏的延续，社会消费品总额增速延续回暖态势，家电板块也随之走出了一轮“金九银十”的行情。据了解，三四季度家电的销售异常火爆，今年国庆长假的销售更是喜人，而家电下乡的政策也将构成长期利好。这无疑对家电行业景气度提升和上市公司业绩稳定增长奠定了重要基础。

销售强劲 再掀波澜

据商务部公布以旧换新销售数据显示，截止10月18日，回收和销售家电数量均已超过100万台，销售额接近40.5亿元，规模扩张的速度较快。

与此同时，产业在线公布9月份空调行业运行数据。空调总销量达到485.4万台，内销量为339.6万台，实现同比增长73.3%，环比也增长了19%，显示出行业淡季不淡的运行特征。8月份冰箱行业运行数据。冰箱总销量为534.8万台，较7月份的增速出现放大，增幅达到57%。其中内销量为398万台，同比增长106%，下乡产品占行业内销量的比重为44.4%。出口量为137.1万台，降幅收窄至7%，主要是欧洲地区的销售情况改善，增速达到24%。行业总产量为533万台，同比增长52%，主流冰箱产品内销价格出现一定的上升。

8月份洗衣机行业运行数据。8月洗衣机总销量334万台，实现增长1.4%，其中内销量为221万台，同比增长11%，增速较上月出现放大，但并未出现爆发迹象。出口量为113万台，同比下降13.6%，在上个月降幅收窄后再次出现回落，主要是亚洲市场再次走弱。此外，厂商生产的谨慎性趋于缓解，8月份产量为339万台，同比增长1%，主流产品的内销均价较上个月基本稳定，但出口价格继续下滑。

家电产品作为耐用消费品范畴，消费弹性最大。虽然电器类公司上半年销售业绩回暖速度不是最快的，但是近期一系列数据表明，家电销售回升态势十分迅猛，因此招商证券认为家电零售企业在三、四季度业绩将有较大幅度增长。

兼顾估值与盈利确定性

去年以来，为了刺激消费，促进节能减排，推动家电出口，国家出台了一系列与家电生产有关的政策，但是政策效果需要观察，至少二级市场已经表现出一定的政策钝化。

由家电这个行业的特征决定，不管何种政策都很难改变行业整体的运行规律和运行大方向，归根结底，都要看公司的核心竞争力，对各种政策的适应能力，竞争到今天这个份上，目前已经很少有长期的大范围的行业机会，企业的利润更多地来自于行业上下游，包括消费者在内的各方博弈，还有行业内的彼消此涨。积极进取，措施正确得力就能超越行业，否则就有如逆水行舟，不进则退。

中投证券认为，家电公司未来的盈利非常确定，如果宏观经济逐步向好，盈利还有较大的提升空间；但是家电龙头公司的估值普遍不高，2009年PE仅在18倍左右。考虑到盈利的确定性以及可能的成长性，18倍左右的估值水平下当然还可以超配。

对于家电行业的投资，国都证券认为，可以关注三条主线：一是短期内三季报预增幅度大的个股；二是三季报后旺季表现突出的行业；三是具备资产整合及重组题材的个股。

11月即将迎来业绩基准的估值切换，根据申银万国对14家重点跟踪家电公司的盈利预测，2009年利润整体增速为22%，如果目前市场给予家电行业的20倍左右的估值水平能够维持，则到年底家电行业依然存在20%以上的涨幅。三季报的披露完成将使得对今年业绩超预期的憧憬得以落实，站在今年增长与业绩的基础上看明年，荐股思路有两条：其一，业绩将有确定性增长或者是盈利有所保留的公司；其二，竞争力上升或恢复，因整合或调整而有较确定的改善趋势的公司。

“虚实消息”刺激“迪斯尼”概念又来了

沪深股市27日出现大幅度下挫，两市个股表现一片惨淡。然而，上海本地板块中的迪斯尼概念股午后却忽然拔地而起，出现逆市大涨，其中领军的界龙实业(600836)与斯米克(002162)更被封于涨停。

根据对当前市场较为认可的迪斯尼概念股的统计，10月以来上海本地与迪斯尼概念关系较为密切的10只个股均出现大幅上涨，本月至今平均涨幅高达22.59%，远高于同期沪综指8.71%的表现。与此同时，本周以来10只个股的日均换手率则达到了4.59%，较前期也有较大幅度增加。

迪斯尼概念再度逞强

周二在两市早盘一路低开低走、多数个股表现低迷的市况下，上海迪斯尼概念成为万绿丛中一点红。至收盘时，界龙实业、斯米克涨停，中路股份(600818)大涨7.72%，陆家嘴(600663)上涨4.02%，天宸股份(600620)、中华企业(600675)等关联个股也出现不同程度的上涨。市场游资的热情，再度掀起迪斯尼概念板块的高潮。

而事实上，10月以来，迪斯尼概念个股的表现就一直表现强势。来自WIND的数据显示，10月以来上海本地与迪斯尼概念关系较为密切的10只个股均出现大幅上涨，本月至今算术平均涨幅高达22.59%。而在本周，在两市出现大幅下挫的情况下，10只个股本周前两个交易日也平均上涨了3.65%。在个股表现上，中路股份继续成为板块内当之无愧的王者，本月以来股价劲升43.45%，斯米克、界龙实业紧随其后，月涨幅分别达到37.90%和37.87%。而本周涨幅前三位的也同样是上述三只个股。在成交换手方面，10只个股本月至今的日均换手率为2.78%，本周则放大至4.59%。

“虚实消息”刺激

对于近期上海迪斯尼概念个股的强势，分析人士表示，其中一个重要原因就来自于此前市场普遍预期，美国总统奥巴马11月的访华，将带动迪斯尼项目在落地上取得实质性进展，推动上海迪斯尼项目审批加速，并可能在奥巴马访华期间签署正式文件并公布。

而在本周二，多家财经网站也纷纷在显著位置挂出了“上海迪斯尼项目可望本周正式宣布”的消息。来自国内一家媒体的消息称，“上海迪斯尼项目已于本月中旬通过了决策机构的审核，目前正在走最后一步行政程序，可望于本周正式对外宣布”。而一些市场人士表示，这则消息，可能是造成昨日市场游资在迪斯尼概念个股上再度形成炒作合力的一个主要原因。

近年来，迪斯尼概念已经被反反复复、虚虚实实地炒作许多次，不过，尽管此次的消息似乎又是"言之凿凿"，但关于迪斯尼何时落地的消息仍然没有权威的官方消息公布。在此背景下，分析人士表示，投资者参与仍需谨慎。

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