瞧一瞧：定增并不成功、陷入增长困境，360还有未来吗？

定增其实不成功、堕入增长窘境，360还有未来吗？

作者：龚进辉

新年伊始，360就弄出个大新闻。昨晚，360发布向特定对象发行股票情况报告书，肯定向17家机构发行3.81亿股股分，召募资金49.3亿元，这是360在2018年回归A股以来的第1次募资。

公告显示，此次发行价格为12.93元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%。而昨天收盘360股价报15.43元/股，照此计算，此次发行价格折价约16%。

按理来讲，360完成定增募资是好事1桩，今后在研发投入、业务发展和对外投资等方面将具有更多空间。但如果你了解360此次定增的来龙去脉和其回归A股后近3年来的事迹，估计会为360的前程捏1把汗。

1波3折的定增

用“1波3折”来形容360此次定增再合适不过。早在2018年5月，此次定增便通过360董事会决议，后历经3次修改、屡次调剂，直到去年3月才好不容易取得监管部门审核通过，背后充满了让步和无奈。

比如，公司募资范围从最初的107.93亿元缩减至95.12亿元，新的发行定价从不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的90%下调到80%，股票锁定期也从12个月调剂到6个月。

如今，经过2年8个月的漫长等待，360终究确认发行募资范围仅为49.3亿元，不到最初计划范围的1半。时间长、成果少，可见其此次定增募资其实不顺利猪圈被人强拆了怎么办
，太难了，个中辛酸估计只有360掌门人周鸿祎自己最清楚。

这还没完，此次发行价格也其实不理想，仅为12.93元/股。回想3年前上市之初，360股价曾1度冲破65元，到达66.5元的最高点，但好景不长，尔后股价延续下跌，最新发行价格较2018年5月定增预案通过时的股价已蒸发60%左右。

种种迹象表明，360此次定增其实不成功，募资金额与预期目标相差甚远，发行价格更是1言难尽。固然，360此次在资本层面出手并不是毫无亮点可言，还是有1定可取的地方。比如，360此次引入的战略型投资人以地方资本占多数，代表其政企安全业务在成都、珠海等地落地获得阶段性进展。

不过，话说回来，360此次定增再怎样不尽如人意，但好歹喜提近50亿元，手中有粮心中不慌，补充弹药后将大大助力本身发展，不管是提振原有业务还是探索新业务，可发挥的余地都着实不小，就看其能否用来证明自己。

解禁大考行将来袭

你以为360完成定增后就能够高枕无忧？固然不是，图样图森破，相反下1个严峻考验正在步步逼近。今年3月1日，360将面临43.78亿股解禁，数量非常庞大，我罗列两组数据，你们好好感受下：

1、目前360总股本为71.45亿股，流通股本为17.89亿股，43.78亿股占总股本的61.3%，是流通股本的2.4倍；2、去年2月27日、3月9日、5月11日，360分别解禁7.03亿股、9232万股、5.97亿股，43.78亿股是去年3次解禁股票总和的3.1倍。

360待解禁股票数量惊人，属于典型的大非（大范围的限售流通股，占总股本5%以上）解禁，对市场、投资者心理和后续资金都将带来巨大考验。除此以外，解禁主体也格外引人注视，共有4大股东，包括周鸿祎、奇信志成、金砖丝路(银川)股权投资合伙企业、天津众信。

其中，周鸿祎是360实际控制人，奇信志成是360控股股东，天津众信是1致行动人，对360的重要性可见1斑，分别将解禁8.21亿股、32.97亿股、1.91亿股。我认为，360行将到来的解禁股票范围太大，不大可能在2级市场直接减持，有可能采取协议转让或大宗交易的方式。

换言之，作为360举足轻重的股东，周鸿祎、奇信志成、天津众信1般不会轻易兜售。不过，不管他们是不是进行兜售，都会对2级资本市场的投资者在心理上造成压力和冲击，乃至引发恐慌性兜售，从而使360股价在短时间内下跌。注意，这并不是耸人听闻，而是确有其事。

去年360前后迎来3次解禁，解禁后20日股价均出现下跌，跌幅分别为24.60%、14.69%、3.17%，场面10分为难。试想1下，360小股东解禁都会造成股价大幅波动，1旦周鸿祎等大股东解禁，那带来的巨大冲击效应可想而知，你品，你细品。

事实上，解禁让当初与周鸿祎1同“上车”的股东们有了套现退出的机会，也让360面临是不是值得长时间持有的考验。眼下，其只能自求多福，提早准备，以便静候3月1日的到来，祝360好运！

360事迹难言乐观

360回归A股后的事迹表现，是股东们选择去留的1个重要视察风向标。360曾在借壳上市时签署对赌协议，根据协议，2017⑵020年，360必须实现扣非净利润分别不低于22亿元、29亿元、38亿元、41.5亿元，否则需要进行股分及现金补偿。

2017⑵019年，360出色完成了既定目标，扣非净利润分别为27.52亿元、35.68亿元和38.66亿元。不过，2020年1场突如其来的疫情，使360完成最后1年事迹许诺的压力陡增。财报显示，2020年上半年，360扣非净利润为9.25亿元，同比大减42.55%，全年想要完成41.5亿元的既定目标，可能性微不足道。

退1步讲，即便没有对赌协议带来的危机，360本身发展也不如预期，不但未能延续pC时期挑战BAT的光辉，反而堕入增长窘境，1个实锤便是股价长时间处于低迷状态，市值被拼多多、美团、小米等后起之秀接连赶超。具体来看：

360主要有4大业务板块：互联网广告及服务、互联网增值服务、智能硬件、安全及其他。其中，互联网广告及服务是360绝对的营收担当，凭仗360安全卫士⑶60阅读器⑶60导航⑶60搜索“4级火箭”模式，pC时期为360贡献不菲的收入。不过，移动时期，入口多元化为360广告营收增长带来不小的挑战。

在乎识到安全工具的局限性后，360试图通过向内容和硬件转型来提升用户粘性，前后打出花椒直播和360手机两张牌，但均落得个惨淡结束的下场，前者终究与6间房合并，后者遇到暴力强拆怎么办
则被竞争对手淘汰出局。2020年，受疫情影响，互联网广告投放预算削减，使360蒙受巨大损失，上半年互联网广告及服务约32.99亿元，同比降落近30%。

除互联网广告及服务以外，360其他3大业务不但均面临盘子太小的为难，还各有各的烦恼。作为360第2大营收来源，智能硬件业务在2019年贡献13%的收入，营收增速也很可观，高达65.2%，却成为360毛利率最低的业务，仅为14.98%，并连续多年降落。

占据互联网增值服务收入99.9%的游戏业务，2019年毛利率高达83.56%，同比增加8.17%，却堕入营收下滑的窘境，同比下滑18.59%至9.57亿元，缘由很简单，由于360游戏重心放在页游，近几年遭受手游冲击，收入下滑在所难免。而在回归A股解决身份问题、与奇安信分家后，360于2019年8月重返政企安全市场。

虽然2019年360安全及其它业务收入同比增长75.15%，但4.73亿元仅占360总营收的3.7%，短时间内难成气候，而且毛利率还微降0.92%。种种迹象表明，当下360最大的为难在于：pC时期赖以生存的入口级产品不复强势，成功逻辑未能在移动时期复制，而寄与厚望的政企安全业务仍处于投入和发力阶段，暂时没法成为独当1面的营收担当。

因此，你会看到，2018年360回归A股后飞涨的股价和翻倍的市值大大透支了未来的想象空间，在短暂风光后便被打回原形，随之而来的是股价1蹶不振。如果说2017⑵019年360委曲保持增长，那2020年疫情冲击下的日子其实不好过，虽然其还没有公布2020年财报，但扣非净利润未到达41.5亿元已板上钉钉。

结语

曾几什么时候，360是中国互联网5强“TABLE”中的“E”。如今，阿里、腾讯已演变为高高在上的超级巨头，美团、字节跳动、滴滴等超级独角兽迅速突起，前有强敌后有追兵，360的现实处境极为为难，周鸿祎不感到内心失落那是假的。

过去数年，3604处碰壁，核心高管相继出走，预示不明朗的未来。而当下日益明显的增长压力，更是倒逼周鸿祎必须全力以赴，攸关安全老本行的政企安全这场仗只能赢不能输。但问题在于，他走的这步棋终究能带领360再创光辉吗？THEEND免责声明：本文系转载，版权归原作者所有；旨在传递信息，不代表亚设网的观点和立场。